SK이노베이션

원유를 사다가 휘발유·경유로 바꿔 파는 정유가 뿌리이고, 여기에 석유화학·윤활유·석유개발이 붙어 있습니다. 그런데 주가를 움직이는 축은 다른 데 있는 경우가 많습니다 — 배터리 자회사 SK온입니다. 정유업의 이익은 정제마진이 정합니다. 원유 값과 석유제품 값의 차이인데, 원유를 사서 배로 실어 오는 데 한두 달이 걸려 값이 떨어지는 국면에서는 비싸게 산 재고가 손실로 잡힙니다. 그래서 유가가 오르면 이익이 늘고 내리면 줄어드는 구간이 생깁니다. SK온은 별도로 봐야 합니다. 전기차용 배터리를 만들며 북미에 큰 설비를 지었는데, 전기차 수요가 쉬면서 그 설비가 놀았습니다. 최근에는 ESS(에너지저장장치)용 LFP 배터리로 물량을 채우는 쪽으로 방향을 잡고 있습니다. ⚠️ 다만 ESS 용 LFP 는 값이 싸고 마진이 얇아, 가동률이 올라도 이익이 바로 따라오지는 않습니다. 읽을 때 갈라 볼 것은 셋입니다 — 정제마진, SK온의 가동률과 적자 폭, 그리고 모회사가 자회사에 넣어야 할 자금입니다. 마지막 항목이 커지면 배당 여력이 줄어듭니다.